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第三章 筹资管理（下）

第六节 资本成本与资本结构

一、资本成本
资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求。
（一）资本成本的含义
资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用两部分。
1、筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资本而付出的代价，如证券发行费、向银行借款支付的手续费。筹资费用视为筹资数额的一项扣除。
2、占用费用是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如股利和利息。
（二）资本成本的作用
（1）资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。
（2）平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据。
（3）资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。
（4）资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。
（三）影响资本成本的因素
【补充】投资报酬率（资本成本）=无风险报酬率+风险报酬率
=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率

影响因素	内容
总体经济环境	总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。 （1）如果国民经济保持健康、稳定、持续增长、整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资金所有者投资风险低，预期报酬率低，筹资的资本成本较低。 （2）如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。
资本市场条件	资本市场效率表现为资本市场上资本商品的市场流动性。 （1）资本商品的流动性高，筹资的资本成本较低； （2）资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险加大，要求的预期报酬率高，筹资的资本成本较高。
企业经营状况和融资状况	（1）经营风险是投资决策的结果，表现为资产报酬率的不确定性。 （2）融资状况导致的财务风险是筹资决策的结果，表现为股东权益资本报酬率的不确定性。 （3）经营风险、财务风险共同构成企业的总体风险，如果企业经营风险高、财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率高，筹资资本成本相应就大。
企业对筹资规模和时限的要求	企业一次性筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本成本就越高。当然，融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系。

【例题36：2011年单选题】下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（　）。
A.通货膨胀加剧
B.投资风险上升
C.经济持续过热
D.证券市场流动

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